近期，在商品期貨市場的反彈行情中，天膠表現搶眼，自3月20日開始的連續5個交易日內，滬膠主力907合約有3個交易日漲停收盤，但隨后期價開始回吐漲幅。那么，對于近期滬膠走勢應如何看待呢？基于當前的宏觀經濟形勢和天膠基本面情況，后市滬膠行情該如何把握呢？短期內美元走勢的不確定性增加　　美聯儲回購國債以及美財長蓋納特萬億美元收購“有毒資產”的方案，進一步延續了美聯儲寬松量化的貨幣政策，加大市場對美元貶值以及未來全球通貨膨脹的預期，而理性的分析，在美國降息空間有限的情況下，美聯儲此次的大舉動采取了與降息同樣的效果。天膠近期的反彈也主要是由匯率波動所引致的全球資金轉向的流動，并沒有真正撼動全球天膠的真實需求。　　4月2日在倫敦舉行G20金融峰會，中國、歐盟和俄羅斯等國可能針對美元的霸權地位提出挑戰，美國出于救市以及證明美元仍可作為國際儲備貨幣的需要料將維持強勢的美元政策。而金融峰會的結果如何、是否能以及能在多大程度上撼動美元的霸權地位、是否能像1944年創造布雷頓森林體系一樣創造出一個新的貨幣體系，這都有待觀察。與此同時，峰會也將對美元的走勢產生利多或利空的影響，商品市場也將追隨而動。　　新興市場需求回暖，發達國家市場仍現疲態　　2009年年初，國家汽車產業振興計劃出臺，力爭2009年汽車產銷量突破1,000萬輛，3年平均增長率達到10%。在此計劃的提振下，2月份汽車產銷量分別達到80.79萬輛和82.76萬輛，同比分別增長23.08%和24.72%，自2008年7月份以來首次突破80萬輛。集中全國50%產能的山東橡膠行業，自2009年2月份以來有所復蘇，50%的企業開始滿負荷生產，部分企業基本恢復70%的產能，拉動了市場對天膠的需求。新興市場中，印度和巴西等發展中國家汽車產銷量也連續兩月增加，提振世界天膠需求。總體來看，新興市場的產能在國內消費回升的帶動下有所恢復。　　發達國家市場中，歐美日汽車市場需求的萎縮與新興市場的回暖呈現冰火兩重天的境地，歐美汽車產量預計減少25%。2009年1月，歐洲新車銷售同比下降至20年來的最低水平；2009年前兩個月，美國汽車產銷量跌至970萬輛；而日本汽車制造商聲稱2009年國內汽車銷量將下滑8%至430萬輛。　　目前來看，新興市場汽車消費雖有所回暖，但并不能彌補發達國家市場中的下降份額，整體汽車市場的嚴峻形勢制約著天膠需求的增長。　　供應淡季支撐現貨價格，期貨現貨貼水現象有所緩和.　　3月25日，泰國制定天膠目標收購價在47泰銖/公斤(約折合12,807元/噸)，并計劃收購天膠，但又聲稱因為現貨市場無膠可收，暫停計劃，而且前期30萬噸的收膠計劃也因此將繼續推遲，計劃在4月份割膠季節收購。目前來看，泰政府做法一方面是為了避免膠價的劇烈波動，另一方面是在供應淡季推動膠價上行，符合本國的經濟利益。　　從國內中橡網掛單價與期貨價格走勢對比來看，2月中旬至3月中旬期貨貼水較為嚴重，一度為3,200元/噸左右，但隨著近期期貨價格的上行，期貨貨貼水現象有所緩和，當前期現貨價差已基本回歸正常水平。　　投機資金和現貨商的拋壓仍較沉重　　從前20位主力多空持倉來看，空頭席位占有明顯優勢，資金的打壓限制了膠價上行的步伐。另一方面，現貨市場銷售雖有起色，而供應方的壓力依然沉重。2009年年初以來，產區現貨商不斷在近月合約上做空，而近期膠價的上揚再次為其創造了增加空頭頭寸的機會。　　結合以上分析，筆者認為天膠基本面并沒有實質性的利好，后市膠價料將重新尋找新的振蕩區間，滬膠主力907合約預計將在13,000-15,000元/噸區間徘徊。