上個月底橡膠主力合約弱勢走低至11770元/噸，向上疲軟。從目前的基本情況來看，5月份由于上游壓力持續增加，膠價可能面臨新一輪挑戰。

基本上5月份已經進入切膠期，國內外都開始陸續展開。目前，泰國和東南亞主要產膠國已經開始大規模切膠。現貨和原材料的上漲給橡膠價格帶來了很大的壓力。上個月，我們看到白粉病和干燥的天氣，導致云南地區的切膠作業沒有像往年那樣規模化，但進入5月份后，也將迎來一波上漲。

在下游方面，國內終端市場亟待改善。現貨接近1.1萬元，期貨持續貼水，基差保持疲軟。汽車和重型卡車的銷量需要明顯回升才能得到緩解。但是，低價可能會迎來工廠對原材料的一波囤積，短期內價格可能不會大面積下跌。供需過剩的大周期轉折點逐漸到來，但仍有待扭轉。在基本面沒有突破的情況下，上海膠水很難走出過去幾年的低核心區間，但顯性庫存低和底部水位成為核心支撐。