上周，國際油價自高位持續回落，令國內下游能化商品失去依靠，滬膠期貨也因此暫時陷入回調走勢，主力期價振蕩走低至13700元/噸尋求支撐。不過，目前天膠供給偏緊格局仍未逆轉，國內現貨市場低庫存狀態還在延續，并且下游輪胎企業開工率保持樂觀趨勢，供需結構依然有利于膠價再度上行。昨日滬膠1701合約再創本輪反彈新高，期價突破15000元/噸上行，強勢姿態盡顯無遺。

供給端維持趨緊態勢

近幾年，全球天膠供給過剩局面令膠價處在低位運行，經濟效益不佳引發膠農收入下滑，割膠積極性顯著回落。步入今年，不論是國內還是國外天膠產區棄割現象頻現，膠水產出增速明顯放緩。據天膠生產國協會統計，1—10月協會成員國天膠供給量有望增加0.4%，為連續3年產出增速最低值。可以看到，自2013年開始，協會成員國天膠產量增速便轉入回落趨勢中，從當年的5%跌落至2014年的1.9%，繼而到2015年再度降至0.8%。

雖說眼下正處在東南亞主產國的高產季，但是降雨持續干擾割膠和運輸，令市場質疑膠水產出能否恢復正常水平，新增供給也會不及預期。轉向國內產區，云南和海南將分別于11月底和12月中旬迎來停割期，新膠產出將陷入停滯狀態。預計后期膠市供給端趨緊態勢仍可能持續，改善空間有限。

輪胎行業景氣度向好

受益于終端需求不斷改善，國內橡膠制品企業和輪胎廠商在三季度凈利潤水平顯著提高。據了解，與去年“銅九鐵十”的情況截然相反，今年無論是乘用車市場還是重卡市場均一掃陰霾，不僅迎來了“金九”，還迎來了“金十”。其中，9月乘用車產銷分別完成223.2萬輛和226.8萬輛，產銷量比上月分別增長29.1%和26.0%，而重卡銷量在9月同比大幅增長26.55%之后，于10月再度迎來了一個新高潮。受此影響，國內輪胎企業經營狀況顯著改善，凈利潤大幅提升。以玲瓏輪胎為例，三季度凈利潤同比大幅增長272%，表明橡膠下游需求行業回暖預期強烈，市場對于消費信心增強。

體現到開工率方面，由于輪胎企業對未來需求依然樂觀，近期大部分廠家開工仍處于較高水平，個別企業能達到滿產。相關數據顯示，截至上周末，山東地區輪胎企業全鋼胎平均開工率為69.7%，環比上漲0.28%，同比上漲3.91%，而國內輪胎企業半鋼胎平均開工率為73.67%，環比上漲0.11%，同比上漲8.23%。

除了開工外，在產品定價上也體現出輪胎企業對后市需求的樂觀預期。據了解，上周全鋼輪胎廠家再掀調漲浪潮。其中，昊華、銀寶、萬鑫、永盛等廠家推出新的漲價政策，漲幅在1%—4%，暗示終端消費能力依然旺盛。輪胎行業景氣度維持向好趨勢有助于消化橡膠庫存，也會淡化期貨老膠倉單出庫帶來的負面沖擊。目前青島保稅區橡膠庫存仍處在持續下滑的狀態中，截至10月底，橡膠總庫存量跌至8.32萬噸，天膠庫存跌至4.76萬噸，二者均為近5年最低水平。

整體來看，當前天膠市場供需結構良好仍有利于膠價維持強勢格局，盡管后期海外船貨到港壓力和期貨老膠出庫壓力不容忽視，但是在國內工業品期貨集體上漲的大背景下，滬膠期貨的樂觀情緒有望被放大，而負面因素則會被弱化，多頭信心膨脹令資金避險情緒較低，繼續推漲膠價的可能性會增大。