近日，滬膠期貨出現止跌調整，暫緩連續陰跌行情。分析人士表示，近期市場氛圍偏暖，給期價帶來一定支撐，但因其自身基本面偏弱，制約了反彈空間。預計國內外政策發生變化之前，滬膠或難有趨勢性上漲行情。

滬膠止跌調整

5月上旬，伴隨著國內股票、債券、商品市場的快速下跌，金融屬性很強的滬膠也不例外，1709合約從15345元/噸不斷下跌至13225元/噸一線，跌幅達13.8%。不過，隨后出現止跌調整，近期維持在13200至14400元/噸之間震蕩。

新紀元期貨橡膠分析師張偉偉表示，近期滬膠期貨跌勢趨緩，主要是受宏觀預期好轉，市場氛圍偏暖影響。美聯儲加息步伐或放緩，美元持續走弱給大宗商品市場帶來喘息機會。與此同時，國內去杠桿節奏亦趨緩，工業品市場集體反彈，給滬膠期價帶來一定支撐。不過，品種自身基本面維持弱勢格局，制約了滬膠反彈空間。

目前來看，天膠市場基本面仍偏弱。據國投安信期貨高級分析師胡華釬表示，供應方面，云南已經開割，東南亞主產國自北向南陸續開割，逐漸進入新膠供應增長期。前期膠價暴跌可能在一定程度上影響膠農割膠積極性，預計全球天然橡膠供應小幅增長。需求方面，從4月份中國重卡銷量同比增長51.52%和挖掘機銷量同比增長101.1%，其他工程機械維持在37%至320%不同程度的增長，也就是說橡膠下游的實體需求平穩增長，而由于金融監管和去杠桿、利率上升導致投機需求大幅萎縮。庫存方面，由于今年以來中國橡膠進口大增，導致青島保稅區橡膠總庫存節節攀升至26.78萬噸，天然橡膠庫存也攀升至20.68萬噸，上期所天膠倉單庫存也加速增加至31.85萬噸，已創出歷史新高。

后市要看宏觀面臉色

在不少分析師看來，主導后市滬膠走勢的關鍵仍在于宏觀面。

“未來，對膠價影響最大的還是宏觀面。”胡華釬表示，3月中旬美聯儲加息，中國貨幣政策偏緊，市場利率逐漸上升，金融監管全面升級，“去杠桿”進程加快，既對橡膠中下游需求造成一定沖擊，又打擊了投資者市場信心及其預期。后市需密切關注國內外宏觀政策走向，如6月份美聯儲是否加息以及中國金融政策是否放松。預計滬膠1709合約將維持在13000元/噸至15500元/噸區間震蕩。

張偉偉表示，從宏觀來看，國內外貨幣政策縮緊預期是否改變是影響今年橡膠價格的主要矛盾。在美聯儲加息周期、國內金融去杠桿及國內房地產緊縮政策發生變化之前，滬膠乃至大宗商品市場難有趨勢性上漲行情。并表示，后市需要關注以下幾方面因素：其一，特朗普“泄密門”事件后續發展，宏觀預期是否變化；其二，國內外主產區天膠生產情況，是否有極端天氣出現；其三，東南亞主產國是否再度出臺政策影響市場供需格局，如拋儲、限制出口等。“從目前來看，宏觀面雖有好轉，但供需基本面弱勢不改，滬膠近期或維持在14000元/噸附近反復。”