資金對壘產業(yè)，風險仍未釋放

一、市場分析

近期各版塊商品價格走勢有點像股市龍頭結構性牛市后蔓延普漲態(tài)勢，資金市特征非常明顯，龍頭系稍微調整，膠就跌回解放前，上漲根基不穩(wěn)，風險未釋放，不破不立，現階段跌的越深，未來想象空間越大。進入7月份，在基本面沒有大矛盾情況下，交割因素占據主導，表現為709合約貼水混合膠300-500元/噸左右交割，經過昨天大跌，9月合約升水幅度收窄至300元/噸，現貨成交依然不佳，未來升貼水修復仍有600-800點的雷要踩。

當前市場資金對壘產業(yè)，持倉7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對低價及高虛實盤比，現貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉單壓力及升水修復。橡膠的實盤體量較大，包括標準、非標兩種套利貨物，標準盤主要是16年全乳膠及少量煙片，體量在29萬噸左右。非標種類繁多，以混合、老全乳及進口美金標膠船貨為主，體量在30萬噸以上，需要注意的是此類實盤為變量，期現快速收窄貨物將釋放至現貨市場，期現拉高后包括遠月高升水后此套利盤多數將繼續(xù)展期，套利盤體量繼續(xù)增加吸收現貨庫存，靜態(tài)測算按照實盤60萬噸，9月合約23萬手單邊持倉，虛實盤比在7月初仍高達4，空頭前幾大持倉集中了產業(yè)套保力量，基本不受漲跌影響，擠虛盤存在理論可行性。價格方面大方向判斷是即使庫存累計、貨幣收緊進一步強化，價格不會再跌回9700，主邏輯在于17年產區(qū)供應增量很難超過4%，而18年供應增速會更低，需求汽車工業(yè)經過17年低檔期調整，18年將重回中高速增長。

成本利潤方面目前價格到了國內成本線偏下水平，泰國、印尼抵觸區(qū)間，但暫不會發(fā)生大面積棄停割現象。

消息面集中在泰國，泰國勞工部發(fā)文將嚴查外勞務工許可，目前在橡膠行業(yè)從事割膠的外籍務工人員占總勞力的50%，此舉可能會更加加劇膠工短缺的問題。泰國300萬萊非法占用橡膠園將被收回，大約占比泰國總植膠面積15%，影響偏中長期。6月17-18日三大主產國限制出口會議無果，泰國計劃本周末在ITRC（三國理事會）會議時再次提出討論“出口噸位管理計劃”。

操作上單邊觀望，等待為主，等待9月升貼水及倉單壓力釋放后抄底18年合約機會，9-1價差方面若無輪儲消息支撐，難以大幅擴大。