今年上半年天然橡膠價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)為跌跌不休，飛流直下逾萬(wàn)點(diǎn)，跌幅在40%以上。自1月份至春節(jié)前行情還處于熱烈的上漲氛圍，創(chuàng)出三年來(lái)的新高，但隨后春節(jié)后市場(chǎng)“畫(huà)風(fēng)突變”，利好預(yù)期被證偽，泰國(guó)洪水后供應(yīng)沒(méi)有明顯減少并且模糊了停割期，從而上半年供應(yīng)表現(xiàn)為增長(zhǎng)；需求面預(yù)期利好也在政策紅利消退后證偽，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力不斷增長(zhǎng)，去庫(kù)存壓力下致使需求表現(xiàn)不濟(jì)。因此上半年供需結(jié)構(gòu)仍然表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱，同時(shí)價(jià)格一路下跌不回頭也受到了宏觀環(huán)境和去庫(kù)存影響。

天然橡膠市場(chǎng)供需概況：供強(qiáng)需弱難改觀

主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)上：上半年主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量處于增減換擋期，從年初的高產(chǎn)季進(jìn)入到停割期（產(chǎn)量低位期）到5月份開(kāi)始產(chǎn)量釋放，供應(yīng)規(guī)律上來(lái)看，上半年是供應(yīng)相對(duì)低位期，下半年是供應(yīng)旺產(chǎn)期。今年1~5月份，ANRPC總產(chǎn)量為406.77萬(wàn)噸，同比去年1~5月份產(chǎn)量增長(zhǎng)3.27%，除今年1月份產(chǎn)量降低較多外，2-5月份產(chǎn)量均高于去年同期。

需求量表現(xiàn)上，ANRPC上半年消費(fèi)量表現(xiàn)平穩(wěn)，中國(guó)春節(jié)因素影響在17年相對(duì)弱化。從需求規(guī)律上來(lái)看，二季度是需求的旺季，進(jìn)入下半年往往是需求減速階段。今年1~5月份，ANRPC總消費(fèi)量為335萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.57%。可見(jiàn)消費(fèi)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于產(chǎn)量增速。

2017年1~5月份仍然表現(xiàn)為供應(yīng)過(guò)剩，1~5月份國(guó)內(nèi)天膠消費(fèi)同比下降3.1%，受到上半年社會(huì)庫(kù)存累積的影響，供應(yīng)過(guò)剩壓力較2016年底要更明顯。并且，由于一季度進(jìn)口量創(chuàng)出近三年進(jìn)口量高位記錄，同比大增27.69%，由此1-5月份進(jìn)口量同比去年大增25.98%，可以看出，進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)和庫(kù)存壓力增長(zhǎng)是影響供需平衡最關(guān)鍵的因素。

上半年國(guó)內(nèi)供應(yīng)狀況：生產(chǎn)進(jìn)口續(xù)增長(zhǎng)

2017年1~5月國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量同比增加。盡管開(kāi)割初期，云南、海南產(chǎn)區(qū)遭遇歷史罕見(jiàn)的白粉病困擾，開(kāi)割相應(yīng)延遲，對(duì)開(kāi)割初期產(chǎn)量造成一定影響，但去年同期同樣遭遇干旱天氣，產(chǎn)量不足。相比而言今年借助去年翹尾行情，開(kāi)割初期價(jià)格偏高，膠農(nóng)割膠及工廠加工積極性較高，整體產(chǎn)量同比未降反增。

此外，因年后膠價(jià)一路下跌，且原料供應(yīng)緊張，產(chǎn)區(qū)原料爭(zhēng)奪激烈。國(guó)營(yíng)膠廠具備交割資質(zhì)的企業(yè)原料收購(gòu)相對(duì)良好，產(chǎn)量穩(wěn)定。據(jù)幾家國(guó)營(yíng)膠廠負(fù)責(zé)人表示，開(kāi)割至今企業(yè)整體產(chǎn)量同比持平或增加，個(gè)別工廠同比增加8000噸左右。而一些民營(yíng)或不具備交割資質(zhì)的國(guó)營(yíng)企業(yè)，原料收購(gòu)無(wú)優(yōu)勢(shì)，再加部分企業(yè)對(duì)成本考核較嚴(yán)，因此整體產(chǎn)量同比下降。綜上，上半年產(chǎn)量的增加，多集中在國(guó)營(yíng)工廠手中，民營(yíng)或不具備交割資質(zhì)的企業(yè)整體偏弱。目前企業(yè)最為關(guān)心的仍是膠價(jià)后期的走向問(wèn)題。

上半年進(jìn)口量的增長(zhǎng)，與去年四季度的翹尾行情不無(wú)關(guān)系。當(dāng)時(shí)環(huán)境下，多數(shù)業(yè)者順勢(shì)對(duì)今年行情預(yù)期偏向樂(lè)觀，甚至部分企業(yè)增加進(jìn)口量或長(zhǎng)約量，只有少數(shù)企業(yè)秉持謹(jǐn)慎態(tài)度理性看市。而春節(jié)后行情快速回撤，價(jià)格一落千丈，高成本的貨源成為了企業(yè)最大的掣肘，多數(shù)貨源深套其中，導(dǎo)致保稅區(qū)庫(kù)存的快速累積，6月中旬前各倉(cāng)庫(kù)一度進(jìn)入滿(mǎn)倉(cāng)狀態(tài)，出不動(dòng)也進(jìn)不去。此外，下游庫(kù)存消化緩慢，資金周轉(zhuǎn)不暢，生產(chǎn)同比下滑，行業(yè)一片蕭條，市場(chǎng)在底部徘徊。

全年預(yù)測(cè)：再回底部起波瀾，鞏固筑底再起航

價(jià)格預(yù)測(cè)

結(jié)合上文對(duì)于供需情況的預(yù)測(cè)，下半年天然橡膠價(jià)格走勢(shì)可能以區(qū)間震蕩為主，價(jià)格反彈壓力較大，但繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)較小，形成筑底結(jié)構(gòu)。我們初步預(yù)計(jì)，滬膠1801合約仍將會(huì)以回歸現(xiàn)貨的方式下跌，低位區(qū)間回到12000~13000元/噸附近，同時(shí)因宏觀預(yù)期和去庫(kù)存壓力，預(yù)估難以形成持續(xù)性上漲行情，高位區(qū)間觀察15000~17000元/噸。圍繞底部區(qū)間震蕩博弈的行情將成為下半年價(jià)格的主要表現(xiàn)。