天然橡膠缺乏反彈支撐，滬膠走勢(shì)僵持震蕩。究其根本是市場(chǎng)供需格局不平衡導(dǎo)致的弊病，自年后洪水預(yù)期減產(chǎn)積極備貨后庫存較往年同期處高位水平，去庫存階段利好微弱，而消息面穩(wěn)價(jià)計(jì)劃短期沖擊市場(chǎng)回落后橫盤震蕩。

截至12月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存為21.94萬噸，較12月初增加0.66萬噸，增幅3.1%。其中天然橡膠12.35萬噸，增加0.53萬噸；合成橡膠9.2萬噸，增加0.13萬噸；復(fù)合橡膠維持0.39萬噸，總庫存四期連增，增幅達(dá)13.68%；天膠去庫存進(jìn)程暫緩，截止12月中旬較上期增幅達(dá)4.48%，而12月國內(nèi)逐漸進(jìn)入停割過渡期，因季節(jié)性縮減規(guī)律導(dǎo)致的后期產(chǎn)量或延續(xù)去庫存。同比去年12月中旬，本年度總庫存增加11.38萬噸左右，較去年同期增幅達(dá)107.77%左右；天膠庫存同比增幅達(dá)64.45%，供應(yīng)壓力本就高位也缺乏行情走高支撐點(diǎn)。國外產(chǎn)量預(yù)期增產(chǎn)下主產(chǎn)國出臺(tái)相應(yīng)限制出口協(xié)議，預(yù)期12月份后的三個(gè)月內(nèi)執(zhí)行，對(duì)于實(shí)際實(shí)行情況尚不能明確利好程度。

需求方面，下游輪胎方面全鋼胎開工率在67.98%，漲幅0.85%，半鋼胎開工率 67.64%，漲幅5.27%。而根據(jù)中國汽車協(xié)會(huì)公布的11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，重型貨車產(chǎn)銷9.80萬輛和8.48萬輛，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)2.60%，同比增長(zhǎng)10.09%，銷量環(huán)比下降8.16%，同比下降7.72%；終端輪胎產(chǎn)業(yè)進(jìn)入理論開工旺季，但重卡銷售數(shù)據(jù)表明需求并未大幅上行，加之本年度順應(yīng)時(shí)代全球環(huán)保意識(shí)衍生出廢舊輪胎再使用占據(jù)一部分輪胎市場(chǎng)，現(xiàn)貨采買跟漲有限，終端需求支撐有限。

消息面看，針對(duì)本次泰國出臺(tái)金額186億泰銖（約合人民幣37.7億元左右）穩(wěn)價(jià)計(jì)劃，泰方雖出臺(tái)共計(jì)186億泰銖（折合37.6億人民幣）穩(wěn)價(jià)計(jì)劃，其中收購計(jì)劃約 9.64萬噸膠片和10.64萬噸乳膠；低息貸款計(jì)劃授權(quán)額度約200億泰銖額度內(nèi)（約合人民幣40.4億人民幣），政府貼息3%，意圖稀釋膠片供給量，穩(wěn)定膠價(jià)處于合理水平；減產(chǎn)計(jì)劃分長(zhǎng)期、短期，考慮到每年計(jì)劃減少20萬萊天膠種植面積需長(zhǎng)周期實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)線看屬利好，膠農(nóng)即便對(duì)泰方政府施加壓力其實(shí)效性也僅處于協(xié)助其降低成本范圍內(nèi)，故消息面支撐缺乏穩(wěn)定性。

目前天然橡膠市場(chǎng)結(jié)構(gòu)處于底部震蕩的格局，背負(fù)著不斷增長(zhǎng)的庫存壓力，糾結(jié)于供應(yīng)增速高于需求增速近4個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)矛盾中，遠(yuǎn)月高升水現(xiàn)貨使得套利對(duì)沖的空間較大，因此市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，橡膠供需矛盾的改善還需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程，價(jià)格反彈短時(shí)間難以達(dá)到年初的高度，上方也會(huì)聚積套利對(duì)沖盤和多頭獲利盤，市場(chǎng)壓力仍然較大。

從而對(duì)于泰國保價(jià)政策的影響，價(jià)格維穩(wěn)的作用要強(qiáng)于價(jià)格提振的作用，短期對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價(jià)政策起到了價(jià)格“托底”的作用。但是價(jià)格形成順暢上漲需要需求增長(zhǎng)甚至合成膠上漲來共振，市場(chǎng)的博弈點(diǎn)應(yīng)著重于基差空間，因此目前參與逢反彈試空或者區(qū)間高拋低吸更具有安全邊際。對(duì)于套利來講，觀察1-5價(jià)差的變動(dòng)及基差變動(dòng)，一旦有效拉開將是好的做空遠(yuǎn)月對(duì)沖的機(jī)會(huì)。

供需格局的不平衡性對(duì)行情走高形成阻力，后期缺乏宏觀支撐及消息面提振下易凸顯基本面矛盾，短期內(nèi)迎合季節(jié)性停割減產(chǎn)及終端理論旺季或以偏強(qiáng)震蕩為主。