近期橡膠基本處于底部震蕩的狀態，基本面沒有突出的矛盾，多空交織下，雙方力量相互博弈。就基本面來看，目前在國內國外膠林全面開割的情況下，上游供應較為充足。膠水收購價格較好，膠農割膠積極性高。中游橡膠庫存依然上漲，青島保稅區的橡膠庫存已經處于階段性的高位，對價格的壓力較大。同時下游方面，經歷季節性的重卡銷售旺季后，四月開始其銷量下滑。同時汽車庫存也也處于歷史庫存的高位。我們認為目前橡膠沒有特別利多的因素存在，預計未來一段時間將會持續震蕩下行，至9月后1709交割后或有新行情出現。

上游——供應充足，白粉病都是小事今年國內橡膠產區因為白粉病導致開割的時間推遲，一直到五月份，云南的產區才基本上全面開割。目前原料膠水價格穩定在 12.5-12.8 元/公斤，膠農對這個價格的認可度較高，割膠的積極性大，原料的供應較為充足，加工廠生產情況較好，標一庫存天數在 15 天以上。

泰國方面，上周有新聞爆出泰國北部發生洪水。但是這一次投資者理智了很多。首先受災地區不在膠林地區，再次去年的洪水炒作導致人們對這個題材的敏感度降低。另外，4月份泰國出口的橡膠為35.75萬噸，環比降低21.3%，同比下降5.12%。泰國出口下降的原因主要是中國的橡膠庫存較高，第一季度提前消化橡膠的出口。

中游——階段性高庫存持續增長

截止5月16日，青島保稅區橡膠庫存達到26.78萬噸，其中天然橡膠20.68萬噸，合成橡膠5.67萬噸，復合橡膠0.43萬噸，幾乎達到2012年以來的最高水平。高企的庫存為橡膠價格帶來了巨大壓力，同時對泰國的橡膠出口和中國的橡膠形成壓力。可以看到，從2月份開始中國的橡膠進口同比開始下滑，標志著進口增長的速率下降。可以預見，未來一段時間，我們要處于橡膠去庫存的狀態。

下游——期待消費復蘇

五一過后輪胎廠的開工率恢復至65%左右，但是依然要比歷史同期的數據要低。這是由于輪胎廠的成品庫存較高，同時下游的需求不及同期，加之今年的環保政策被嚴格執行，很多小型的輪胎廠停工檢修。

從每月的輪胎產量我們也可以看出，從去年年底輪胎的高產量之后，今年3、4月份，輪胎產量處于下滑的趨勢。

在結束了3月份的傳統銷售旺季后，4月的重卡銷量開始走低。但是同比于以往年份，重卡的銷量依然具有優勢。如果這種優勢能夠繼續保持，那么預計2017年的天膠需求將高于2016年，或許在下半年我們可以看到橡膠的回轉。