近期，國內期膠呈現出了一種滯漲抗跌的交易態勢，特別是在步入6月份一來，多空雙方在投入重兵力資金爭奪的情況下，價格也鮮有劇烈的變化，以15500元/噸為中軸雙方互有得失。在周三，多空雙方更是在暗中較力之中加大了合約的輪換，11月合約大幅度增倉26000手以上，該合約的對壘持倉達到了10萬手以上，盡管9月合約開始逐步的向遠月11月合約進行轉換，但其持倉水平仍是高居不下，維持在8萬手左右。在15000之上表現出如此走勢，凸現了多空雙方對后市預期的劇烈分歧。筆者認為，基于供需層面的考慮，多頭似乎更具有較好的主動性：大背景方面，在金融風暴之后，喜憂參半，在上半年政府救市及政策干預的情況下，一些資本效應開始顯現，比如通貨膨脹和經濟展望向好的預期下，全球債券市場上躥的收益率曲線，正變得越來越陡峭，國債收益率上升明顯，顯示投資者風險偏好繼續回升。但是，令人稍有擔憂的是，內外經濟形勢的不明朗讓中國的外商直接投資不斷波動，商務部昨日公布，5月份實際吸引外商直接投資為63.79億美元，較上年同期下降17.8%，但降幅小于4月份的22.51%，FDI連續8個月同比負增長。但中國的經濟刺激政策顯然開始由外向型導向轉向內需型拉動，因而政策的轉向似將為大宗商品市場需求提供了有效支撐。盡管大背景對各行業的沖擊非常明顯，但筆者認為，天膠強勢反彈走勢進程仍未結束。多頭的滯漲吸納更多的是等待新的利多刺激的出現。與2004年背景相同的是，當時國際主產區的聯合限產提價促使了牛市的形成，而國際橡膠協會成員國泰國、印尼和馬來西亞繼3月份指定2009年干預政策以來，本月底將完成今年出口削減配額的59%。這是繼一季度天膠出口比去年同期減少27萬噸后，繼續削減出口量14.4萬噸。另一主產國印度，由于國內外存在嚴重的價格倒掛，因而近期出口量也嚴重下滑，但這反應出一個事實，即，生產者拒絕降價，并有消息說，種植者將采取新一輪的伐指輪作行動，以改變未來的現實。但與此矛盾的是，以國內主消區青島為例，5月進口保稅天然橡膠庫存環比大增33%，近1.5萬噸，而庫存增加部分主要來自標膠；煙片膠庫存略有減少，天然橡膠庫存有向6萬噸靠攏的趨勢；合成橡膠、復合膠庫存也呈增加。對于這種庫存滯壓嚴重的現象，歐美的經濟仍在復蘇之中，消費需求有一個啟動的過程是主要問題所在，對于國內出口為主的輪胎行業，下半年將有希望發生改變，輪胎企業目前不急于進行原料的采購為突出心里。多頭顯然不是期望于供需數字的多寡，更多的是在于突發消息及金融屬性的發揮，有跡象顯示，未來厄爾尼諾現象將進一步影響天然橡膠的產量，現在馬來西亞和泰國的部分產區受到了較大的影響，每公頃產量或將從1.5噸減少到1.3噸。未來幾周將對馬來西亞、印尼和泰國帶來干旱和洪澇等天氣。而天然橡膠期貨的金融屬性在很大程度上因原油而生，國際油價已經上行幅度超過100%以上，并且沒有止步的意圖，世界上最大石油出口國沙特阿拉伯日前警告說，除非其他石油生產國與沙特阿拉伯王國一起向擴大石油產能項目投入足夠的資金，否則的話，油價在今后的3年里完全有可能再次暴漲到去年創下的歷史最高紀錄以上。市場的不確定因素是多頭發動臺階式抬高的主要借口。從持倉水平和交投熱情上看，目前的規模遠遠超過了春節之后3月份的橡膠需求旺季期的水平，假如說當時是立足于對需求的啟動型與開割價值定位的分歧的話，那么當前的對壘則是對6月之后，供給的增加的不穩定性與需求的不確定性的分歧較量，技術形態上，周一期膠價格基本調整到位，周二低開探底回升走勢是一種初步確認行為，今日的再度先抑后揚則帶有較大的殺多誘空色彩，K線組合的策略現實出了多頭處于承前啟后的轉換期。浪形上，這兩三交易日走勢非常關鍵，其直接決定前期的C-1-5的是否形成及大級別浪能否出現，如果5月26日前后的14570低不被跌破的話，則新級別的C-1形成，后市趨勢可能仍處于大反彈進程之中—但僅僅是金融風暴之后，大宗商品寬幅躁動的一部分---預計以11月合約為代表彈終極高點在2萬元左右。