橡膠9月的連續(xù)下跌仿佛還歷歷在目，震蕩了整整一個(gè)十月后，重心有所回升。結(jié)果15日一根大陰棒，一棍子敲醒了橡膠“回暖夢(mèng)”，橡膠的“困獸之斗”似乎遠(yuǎn)未結(jié)束。14日夜盤中橡膠直接跳水，指數(shù)下跌逾5%，15日早盤開盤一個(gè)小時(shí)，橡膠指數(shù)最低達(dá)到13380點(diǎn)，下跌6.47%，后市持續(xù)在低位運(yùn)行。截至收盤，橡膠主力1801合約報(bào)收13270元/噸，下跌890點(diǎn)，跌幅達(dá)6.29%，成交逾69萬(wàn)手。

對(duì)此，信達(dá)期貨橡膠分析師施瀟涵表示，橡膠基本面其實(shí)一直都很疲弱，沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。11月前半個(gè)月滬膠的小幅反彈也是受到其他品種的帶動(dòng)。這種反彈是非常被動(dòng)的，只是在整體商品氛圍好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，部分做多資金發(fā)現(xiàn)了處在價(jià)格低位的橡膠從而向上拉了一把。這在本周前兩天，也就是滬膠大幅下挫的前夕體現(xiàn)的尤為明顯：期價(jià)上漲突破前期震蕩區(qū)間，但現(xiàn)貨卻幾乎紋絲不動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)差快速拉大。這說(shuō)明期價(jià)的反彈僅僅是資金短期炒作的結(jié)果。因此，當(dāng)昨天10月宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)，結(jié)果不及市場(chǎng)預(yù)期，商品氛圍集體轉(zhuǎn)向時(shí)，滬膠自然跌的最兇，一夜回到解放前。

2017年還有一個(gè)半月收官，不少機(jī)構(gòu)和投資者都認(rèn)為2017年大概率是大幅震蕩，已沒(méi)什么故事可講。“目前基本面盡管不佳，但也沒(méi)有繼續(xù)惡化的跡象，現(xiàn)在的期價(jià)基本可以反映基本面的情況，滬膠繼續(xù)下跌的空間也不大，未來(lái)大概率還是維持低位震蕩。”

施瀟涵也表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)最大的矛盾就是高庫(kù)存。

首先，由于2017年期現(xiàn)套利的火爆，前九個(gè)月天膠(含復(fù)合膠)進(jìn)口量同比大增90萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)兩個(gè)月的消費(fèi)量，保稅區(qū)內(nèi)外庫(kù)存一直都處于比較高的水平。

其次，上期所總庫(kù)存目前接近50萬(wàn)噸，較2016年同期高出約15萬(wàn)噸，這對(duì)一年產(chǎn)量只有30余萬(wàn)噸的全乳膠來(lái)說(shuō)壓力不言而喻。這其中21萬(wàn)噸老膠中只有大約4.6萬(wàn)噸在11月合約上交割，剩余的16.4萬(wàn)噸在月底清理出庫(kù)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。這16萬(wàn)噸橡膠的流出減輕了上期所庫(kù)存的壓力但并未減輕社會(huì)總庫(kù)存的壓力，它們還是需要市場(chǎng)去消化。此外，由于今年國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量增加較多，新膠也在源源不斷地流入上期所庫(kù)存。

目前來(lái)看，由于下游需求始終不見(jiàn)起色，天膠高庫(kù)存問(wèn)題難以得到有效緩解。天膠下游最重要的替換胎市場(chǎng)今年受到運(yùn)輸新政和環(huán)保督查兩大政策的壓制。11月15日，京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)全面鋪開，再次打擊替換胎需求。輪胎銷售不景氣，再加上輪胎輔料價(jià)格的暴漲導(dǎo)致利潤(rùn)普遍下滑，輪胎工廠年末季節(jié)性原料補(bǔ)庫(kù)力度也遠(yuǎn)遜于往年。

總之，今年剩余的時(shí)間內(nèi)，橡膠基本面情況依舊難言樂(lè)觀，除非去年的洪水災(zāi)情重演或者傳聞已久的國(guó)家收儲(chǔ)付諸實(shí)踐。

展望明年，最重要的因素還是下游的需求是否能夠好轉(zhuǎn)。

2018年全球天膠開割面積仍將大量釋放，雖然膠價(jià)過(guò)低會(huì)打擊膠農(nóng)的積極性。但在主產(chǎn)地東南亞地區(qū)，割膠成本其實(shí)非常低，而且割膠是當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的主要生活來(lái)源，他們并不會(huì)輕易放棄割膠，這從過(guò)去6年全球鮮有發(fā)生大面積砍伐膠樹就可以看出。因此只要不發(fā)生極端惡劣天氣，明年全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)差，決定膠價(jià)漲跌的主動(dòng)權(quán)還是掌握在需求手中。

2018年天膠需求仍舊面對(duì)很大的阻力：從配套胎看，今年重卡亮眼的銷售業(yè)績(jī)有提前透支明年需求的嫌疑；從出口胎看，貿(mào)易摩擦還將頻繁發(fā)生；從替換胎看，治超和環(huán)保等政策陰影仍將籠罩上空。但我們也能發(fā)現(xiàn)一些亮點(diǎn)：比如乘用車銷售增速將提高；美國(guó)版四萬(wàn)億啟動(dòng)，美國(guó)輪胎市場(chǎng)將好轉(zhuǎn)；輪胎廠升級(jí)環(huán)保設(shè)備，環(huán)保督查的影響減小等等。總之，明年橡膠價(jià)格不會(huì)一飛沖天，但我們也不必過(guò)于悲觀，預(yù)計(jì)滬膠運(yùn)行區(qū)間在15000-22000元/噸。