下半年國內天膠需求難見起色，或將進一步走弱

上半年天膠價格經歷了“過山車”行情，根本原因是國內需求端發生了明顯變化。下半年國內天膠需求難見起色，或將進一步走弱，無論是配套胎還是替換胎的需求前景均不樂觀。目前輪胎廠成品庫存較往年依然偏高，后續輪胎廠開工率恐將繼續受到壓制。此外，若環保部門對輪胎企業的監管和懲處力度繼續加大，預計開工率的受打壓程度也將更大。替代需求方面，目前天膠與合成膠的價差已經基本回歸正常水平，天膠在輪胎生產配料中的比較優勢消退，下半年兩者價格再度出現大幅倒掛的可能性也不大。

天膠供給端將呈季節性增長態勢

下半年主產國天膠產量較上半年將明顯季節性增長，整體產量或繼續同比正增長態勢。我們不看好7月份可能出臺的“出口削減”及類似協議的后續執行。主產國嚴格執行協議的意愿不強這一點始終未變，協議對天膠供需基本面的實際影響恐有限。

保稅區和上期所天膠庫存高企，短期較難有效消化

后續保稅區庫存的增長速度或明顯放緩，但在當前的需求環境下，短期內高庫存難以被有效消化。上期所巨量天膠庫存預計會對9月合約期價構成持續壓制，并在11月合約交割流出后也難被現貨市場有效消化，屆時或給國內天膠供給端造成明顯壓力。

投資建議

若后續主產國再次出臺“出口削減”或類似的保價舉措，短期可能對市場信心有所提振，但由于供需基本面依然疲軟并有進一步走弱的可能，預計將對膠價的反彈空間構成壓制。因此，即便后續膠價有所反彈，反彈高度恐也有限。1709合約或在【11000，14500】元/噸區間震蕩，1801合約或在【12500，16500】元/噸區間震蕩。建議投資者可以逢高沽空操作。

風險提示

主產國發生極端氣候狀況；國內重卡產銷超預期。